最重要的一次非农:降25还是50基点就看今晚了

今晚公布的8月非农就业报告,可能是多年来最重要的美国非农报告之一。这份报告不仅将为美联储9月利率决议“一锤定音”,而且为全球最大经济体是否步入衰退提供关键线索。

北京时间20:30,美国劳工统计局将公布8月非农报告。根据彭博社调查的经济学家共识预期:

8月份非农新增就业人数预计达到16.5万人,较7月的11.4万大幅回升;

失业率从4.3%降至4.2%,为今年3月以来首次下降;时薪同比涨幅从3.6%升至3.7%。

最重要的一次非农:降25还是50基点就看今晚了

华尔街预计,如果8月非农新增就业数据强劲,9月将降息25基点,但如果数据疲软或失业率飙升,降息幅度可能为50基点。

此外,如果8月份失业率延续7月的上行趋势,分析师可能会越来越担心美国可能正处于衰退的早期阶段,或正处于衰退的边缘。但如果失业率如华尔街预测的下降或者保持稳定,那么7月非农疲软可能会被视为虚惊一场。

美国是否衰退,关键看失业率

失业率将是今晚非农报告的重头戏,为美国是否步入衰退提供关键线索。

截至7月份,美国失业率已从2023年4月的3.4%上升至4.3%,甚至高于2020年疫情前的水平。更重要的是,7月失业率触发了萨姆规则,导致衰退恐慌肆意蔓延。

如果8月份失业率延续7月的上行趋势,分析师可能会越来越担心美国可能正处于衰退的早期阶段,或正在衰退的边缘。但如果失业率如华尔街预测的下降或者保持稳定,那么7月非农疲软可能会被视为虚惊一场。

失业率大幅快速上升的情况很少发生在经济衰退之外,这也是为什么最近失业率上升引起了如此多的关注。

最重要的一次非农:降25还是50基点就看今晚了

劳动力市场放缓的其他迹象加剧了衰退担忧。在2021年和2022年飙升之后,职位空缺一直在稳步下降,并且接近疫情前的水平。

不过,也有分析认为就业市场并未崩盘,只是在劳动力需求强劲增长后恢复正常。比如,7月非农失业人数飙升,主要与移民、飓风、极端高温天气等暂时性因素有关。

高盛首席美国经济学家 David Mericle认为,就业市场会好起来的,劳动力需求在经历了一段非常火爆的时期后正在恢复正常,但不会完全冻结,“看起来更像是2019年,且比2022更强劲。”

失业救济申请人数虽然有所上升,但仍处于低位。高盛的数据显示,提前发出大规模裁员警告的WARN通知尚未大幅增加。

萨姆规则编制者、新世纪顾问公司首席经济学家Claudia Sahm也认为,美国经济并没有衰退,失业率上升的部分原因是许多新人进入就业市场,并花了较长时间才找到工作。

根据高盛最新前瞻报告,8月非农新增就业为13.3万人,低于市场普遍预期,较前值也有所放缓。

高盛指出,就业放缓理由主要包括:历史8月数据倾向出现偏差,JOLTS(7月职位空缺下降)之外的职位空缺指标高企,美国工人罢工影响持续。不过,高盛也表示,极端天气好转有利于就业市场反弹。

25还是50,8月非农“一锤定音”

鉴于通胀放缓的趋势已经确立,叠加美联储高官最近的表态,9月降息几乎是板上钉钉的事。目前的最大分歧在于,降息25基点还是50基点,芝商所FedWatch工具显示,两者发生的可能性分别为41%和59%。

最重要的一次非农:降25还是50基点就看今晚了

隔夜,有“小非农”之称的ADP新增就业意外创三年半最低纪录,降息50基点的预期升温。有分析认为,美联储必须以更快速度降息,防止劳动力市场情况恶化。

美联储的注意力已完全转向就业,因此,非农作为美国劳动力市场最重要的指标,8月报告很可能为9月降息幅度盖棺定论。普遍预测,如果8月非农新增就业数据强劲,9月将降息25基点,但如果数据疲软或失业率飙升,降息幅度可能为50基点。

其中,高盛国债交易团队写道:

  • 如果失业率降至4.19%或更低,只要新增就业数据表现积极,9月有望降息25基点。

  • 失业率保持在4.20-4.29%之间,如果新增就业超过15万,9月降息25个基点,低于15万则降息50个基点。

  • 如果失业率保持在4.30%或上升,9月将降息50个基点。

在杰克逊霍尔全球央行会议上,美联储主席鲍威尔表示“现在是政策调整的时候了”,重点关注劳动力市场,尤其是在7月就业报告发布之后,并补充说“我们既不寻求也不欢迎劳动力市场进一步降温。”

值得一提的是,周五也是美联储静默期开始前可以公开交流的最后一天。纽约联储主席约翰·威廉姆斯和美联储理事克里斯托弗·沃勒将于周五非农报告公布后发表讲话,这是市场的最后一次机会为9月利率决议定价。

研究公司 MacroPolicy Perspectives 的创始人Julia Coronado表示:

(8月非农)非常重要。这将为美联储定下基调,也将为全球货币政策和市场定下基调。

市场严阵以待!

摩根大通认为,8月非农就业报告对市场的影响取决于报告中就业增长的数据。根据摩根大通市场情报团队公布的报告:

  • 如果新增就业人数超过30万,属于尾部风险场景,市场可能会排除降息预期,导致美债收益率上升,对风险资产构成压力。

  • 新增就业人数在20万至30万之间,将增强市场对经济前景的信心,可能推动标普500指数上涨1%至1.5%。

  • 就业增长在15万至20万之间,基本符合市场预期,若失业率没有继续上升,标普500指数可能上涨0.75%至1.25%。

  • 就业增长在5万至15万之间,市场将担忧经济衰退,市场将迅速对9月50基点的降息达成共识,可能导致标普500指数下跌0.5%至1%。

  • 就业增长低于5万,也属于尾部风险场景,市场可能认为美国已经步入衰退,甚至可能开始预期9月降息75基点,标普500指数下跌1.25%至2%。

摩根大通预计,如果就业数据符合预期,市场可能会因为降息预期升温而上涨。由于美联储之前对通胀是暂时性的判断失误,他们现在更可能在考虑经济衰退或通胀重新上升的风险时,选择提前降息。

ayu

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